事件:3月12日公司发布2020年业绩快报和2021年Q1业绩预告。
1．Q1业绩高增,行业景气度延续。21年Q1实现归母净利润1．22-1．39亿元,同比增长120%-150%,环比增长6%-20%。由于下游新能源等行业对功率器件需求旺盛,同时短时间内供给无法快速增长,全球功率器件持续缺货,目前已经进入了量价齐升的阶段。公司作为我国功率器件龙头,将持续受益行业景气度带来β提升。公司α则受益前期研发投入回报,新产品MOS、小信号、IGBT及模块产品逐步放量,同比增长100%以上。随着公司不断改善产品结构,高毛利产品占比提升,未来有望实现毛利率与营业收入的同步增长。
2．20年收官,迎来收获期。公司全年实现营业收入26．3亿元,同比增长31．11%,实现归母净利润3．78亿元,同比增长67．85%。20年公司积极布局MOS、IGBT,成功研发了多款8英寸中低压MOSFET产品,且实现了8英寸超高密度沟槽功率MOSFET产品的量产。随着定增落地,封测产能也将逐步爬坡。全年受益下游光伏、家电、电源、工控需求提升。
3．国产替代进程加速。目前公司功率二极管性能已经比肩国外厂商,平面高压MOS、沟槽式MOS已实现国产替代。尽管中高端MOS例如SGT、超级结仍有差距,但是MOS产品技术迭代速度逐步下降。公司目前全力推进MOSFET、IGBT等新产品研发、产业化,这将为公司未来成长提供推动力。
投资评级与估值:我们预计公司2021-22年收入分别为33．34亿元、40．50亿元,归属上市公司股东净利润分别为5．13亿元、6．18亿元,维持“推荐”评级。
风险提示:1)产品价格和市场份额不及预期;2)海外疫情恢复,面临国际厂商的竞争;3)国产替代不及预期。
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