作 者 | Nikolaos Sismanis
译 者丨小欧
作者系Cardiff University金融学士学位、独立金融分析师。
此前的多年，我一直看跌爱奇艺。最初在2020年夏天，当爱奇艺股价超过19美元时，我建议做空该股。这家中国领先的在线娱乐视频服务提供商，或许多人喜欢称呼该公司为“中国的奈飞”，近年来一直面临着严重的盈利问题。然而，最近几个季度，有迹象显示爱奇艺找到了该公司的立足点，这促使我对该股的态度转变。现在，我对爱奇艺持看涨态度。
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收入增长加速逆转亏损趋势
我之所以对爱奇艺持乐观态度，主要是因为爱奇艺收入增长的显著复苏态势，这实际上标志着该公司长期亏损的趋势正在逆转。作为参考背景资料，爱奇艺从2016年第四季度到2022年第三季度，除了两个季度外，该公司每个季度都出现了亏损。即便如此，还有一个例外还是要归因于2017年第四季度该公司IPO带来的相关收益，也就是单一非经常性收益。
在这一充满挑战的时间段，爱奇艺的收入增长明显放缓，该公司过去12个月收入增长从2016年第四季度令人兴奋的111%下降到2022年第三季度令人担忧的-6%。显然，该公司正处在艰难时期，爱奇艺业绩一个季度又一个季度地下滑。
然而现在，爱奇艺成功地扭转了这一趋势，该公司连续四个季度实现收入增长。事实上，截至2023年第三季度，该公司过去十二个月的收入增长率为10.3%，与之前提到的去年的-6%相比，显然有了显著改善。最近的业绩成果表明，现在爱奇艺收入的增长是由不断增长的会员推动的，同时该公司每个会员的收入也呈积极趋势。
具体来说，在2023年第三季度，爱奇艺实现了7%的收入增长，达到11亿美元。这一增长主要得益于每日平均订阅用户增长6.4%，达到1.075亿，每月平均每位会员收入增长11.8%，达到15.54元人民币（2.19美元）。
爱奇艺的在线广告服务（Online Advertising Services）相关收入进一步提振了该公司的营收，总计2.295亿美元，同比增长34%，这要归功于其基于效果的广告和品牌广告业务的增长。然而，这一增长被内容分销收入下降28%至7210万美元所抵消。这里的下降主要是由于实物交易的平均单价下降。这就解释了为什么爱奇艺总收入仅保持在个位数。
在实现收入增长的同时，爱奇艺有效地管理了该公司的费用，同比仅增长1.5%。这使得该公司的利润得以从红色区域提升，实现了6520万美元的净利润——连续第四个季度盈利。随着一个看似持久的盈利趋势的形成，爱奇艺似乎正在走向持续盈利的道路。
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正收益支持当前估值
随着爱奇艺在最近几个季度持续盈利，由于其前景改善，市场将开始重新定价该股票。值得注意的是，如上所述，爱奇艺股价已经从2022年10月2.00美元的低点反弹至4.61美元。
尽管爱奇艺的股价从2022年10月的低点大幅上涨，但我认为该公司估值仍然是合理的。根据该公司在2023年前9个月的表现和持续的势头，华尔街预计该公司2023财年的每股收益将达到0.40美元。这意味着该股目前的远期市盈率为11.60。对于一家有望进一步盈利增长的流媒体巨头来说，这样的估值似乎相当有吸引力。
有人可能会认为，爱奇艺作为一只中概股，由于相关的额外风险，其估值应该低于平均水平——我不同意这一点。值得一提的是，爱奇艺在运营模式上拥有明显的优势。与西方同行正在努力应对过度饱和的流媒体行业不同，爱奇艺在一个不与众多流媒体巨头直接竞争的市场上运营。此外，假设该公司未来盈利进一步增长，目前爱奇艺的市盈率似乎意味着该股的估值被低估了。
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分析师观点
再来看看华尔街分析师们对爱奇艺股票的看法，基于过去三个月获得的5个买入和2个持有评级，爱奇艺目前获得的一致评级是“适度买入”。该股的平均目标价为6.95美元，这一数字意味着该股未来有50.8%的上涨潜力。以一年为周期，目前对爱奇艺预测最准确的分析师是花旗集团Alicia Yap。
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结论
总之，爱奇艺最近的好转——连续几个季度的收入增长和持续实现的正收益——反映了该公司未来有希望的前景和转变。目前，该公司在谨慎管理成本的同时，其会员数量和人均收入也正在不断增加。这标志着爱奇艺与亏损时期截然不同，此前的亏损时期导致该公司不断的稀释融资。
尽管最近市场对爱奇艺进行了重新定价，但考虑到该公司的市场领先地位和进一步实现盈利增长的能力前景，我认为该股目前的估值似乎仍然具有吸引力。因此，我对爱奇艺股票的看法已经从看空转为看多。
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